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2024-03-07 16:54:37

资产证券化中ABCP, ABN, ABS的区别和联系 - 知乎

资产证券化中ABCP, ABN, ABS的区别和联系 - 知乎首发于陆家嘴求生指南切换模式写文章登录/注册资产证券化中ABCP, ABN, ABS的区别和联系haidescs结构化金融与Fintech小编以后能动手的绝对不BB，直接开始写。CPCP的分类ABCPABN图解ABS与ABN的联系，与ABCP的区别1. CP由于中文翻译的问题，CP翻译成“商业票据”在大陆引起了一些莫名其妙的误解。这里解释一下。最重要的概念中ABCP是一种商业票据（Commercial Paper, CP）。啥叫CP呢？小编这里引用一段英文作为解释：Companies issue bonds and notes to pay for specific projects, such as big capital investments or debt restructurings. But sometimes companies need a short-term infusion of cash to buy inventory or cover regular fluctuations in cash flow, and they'd prefer not to have to jump through the hoops that banks and bond-market regulations require. That's where "commercial paper" comes in. These are extremely short-term notes with maturities of nine months or less – often much less. If your investments include "money market" funds, you may well have some money tied up in commercial paper.这个解释的非常到位，他说明了以下几点：1）首先CP是一种企业的短期债务（是债务，不是债券），一般美国是小于9个月（270天）的，欧洲是小于12个月（365天）的。2）无论CP的前面是AB还是CDEFG，CP是发债企业“私发”的。虽然说私发可能不那么精确，但是小编之所以用“私发”，意思是说CP的核心目的是跳过银行和债券市场的规则和程序。而且这些规则和程序“似乎”是一种很高的门槛和很麻烦的程序，所以用了“hoop”这个词。3）CP是直接向货币市场（不是债券市场）发行的。小编这里再补充几个CP实务方面的特点：1）绝大多数情况下，CP的发行时，息票率为0，通过对面值进行贴现发行，而贴现金额代表了CP的利息。2）绝大多数情况下，CP的发行需要编撰一个远超过CP周期的发行计划（叫商业票据计划绝），在这个计划中发行同质化的CP，而且是滚动发行。3）绝大多数情况下，CP都是不记名的，且可以转让的，所以在货币市场中的却是存在CP的二级市场的。4）绝大多数情况下，CP的投资者都会从头持有到最后。也就是说货币市场虽然存在CP的二级市场，但是交易量非常的稀少。甚至有很多情况下，都是投资者直接给发行人打电话，要求其发行特定期限特定时间的CP，就是所谓的“上门客户”。关键词：企业融资，企业债务，“私发”，绕过债券市场规则，货币市场工具2，CP的分类第一节讲了CP，其实CP虽然是企业私发的绕过债券市场也分好几种，包括普通CP，信用支持CP，资产支持CP1）普通CP。普通CP是完全没有担保的，所以这种企业债几乎是在货币市场中空手套白狼的拿到了现金融资。但是由于是空手套白狼，所以要求发行人的信用非常高（低了也没人买啊）。所以就可以看到普通CP的发行人都是银行，或者是赫赫有名的大公司，比如汽车制造商、航空公司、军工企业等等。2）信用支持CP。这种CP的发行人的信用评级很高，但是可能平均来看比普通CP要低一些，所以信用不足就提供担保和保险（否则也没人买啊）。担保物可以时各种信用度较高的证券，比如银行的信用证、国债等等。用银行开设的信用证作为担保的CP会导致一个很长的发行流程，但是如果金额比较大的话，发行人宁愿忍受这种很长的发行流程，因为这样他们就可以顺利的进入货币市场，而货币市场的利率要远远低于直接向银行申请抵押贷款的利率。3）资产支持CP。进入本小节的主角ABCP，也就是资产支持的CP。所谓资产支持，是说发行人把能够在将来产生现金流的“资产”（比如应收账款）卖给了SPV。这么做的好处就是如果发起人破产了，这些个ABCP不会收到破产影响（虽然发起人破产了，但是发起人卖给SPV的应收账款该收还是要收）。关键词：普通CP，信用支持CP，资产支持CP（ABCP）3，ABCP上一章已经介绍了ABCP在CP中的位置，以及ABCP的概念，本章再来详细的讨论以下资产支持CP（ABCP）特有的性质。ABCP按照发起人的性质有2个方向，一个是银行业金融机构，包括商业银行，政策性银行，邮储银行，信用社等等；第二个是非金融企业。我们试着从这个角度来说说ABCP特有的一些性质。1）先说说第一部分，也就是银行业金融机构发起的ABCP。ABCP的最主要组成部分是银行自己打包一堆自己的“贷款应收账款”来向货币市场发行ABCP，因为银行放贷之后“理论上”在未来会连本带息的拿回来啊，这就产生了现金流，而这部分产生现金流的资产就可以卖给SPV，向货币市场发行ABCP。而这部分贷款中最主要的部分是信用卡贷款，汽车贷款，学生助学贷款。2）虽然很多文章都把ABCP当作结构化融资产品或者资产证券化产品，跟ABN和ABS进行比较，但是实质上ABCP是严格意义上的货币市场产品。3）ABCP的厉害之处还在于它“出售”资产给SPV。小编更愿意叫SPV为渠道。卖给了SPV以后，银行可以将这些贷款（特别是抵押贷款）的资产从它自己的资产负债表中移除，这样做的好处不仅使得银行管理贷款更加容易，而且可以提高这部分贷款的贷款人所质押的抵押品的资产/权益回报率。4）ABCP的SPV可以用来套利，也就是说SIV，这部分先按下不说。5）为了使得ABCP在货币市场对货币市场投资者更具吸引力，通常情况下SPV会找支持银行进行特定资产池信用增近、整体商业票据计划全面信用增进，流动性支持等等手段。而信用增近和流动性支持会显著提高在评级机构（比如标准普尔）的台面上的信用评级。关键词：资产支持，SPV，表外，信用增进，流动性支持，侵删4. ABN小编这里仅仅以介绍ABN和ABCP之间的区别的方式来介绍ABN。4.1. 定义上的区别ABN和ABCP的核心区别就在于note和CP之间的区别。这个区别可大了。小编引用一段来自于wiki.mbalib的论述：资产支持票据（Asset-Backed Medium-term Notes，ABN）资产支持票据是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。结构基本一致，ABN期限比ABCP长一些。这些论述基本是正确的，只是最后一句...... 这个结构不知道是指文本的结构还是交易结构，总之小编不太认可。不过这个论述中有一个问题是切中了关键，ABN是Asset-Backed Medium-term Notes的简称。也就是说ABN是一种note（而且是Medium-term Notes），也就是说是一种中期债券（Note和Bond都是债券，一个是中期债券，一个是长期债券）。小编无意讨论文本的对错，但是ABN是Note，至少我觉得翻译成资产支持中期债券更为合适，同时也说明了ABN和ABCP的核心区别：ABN是向银行间债券市场发行的，而ABCP是向货币市场发行的。所以，ABN是向银行间债券市场进行发行的，而且与上面讲的ABCP的三大银行贷款（信用卡贷款、汽车贷款、学生助学贷款）不同，ABN的发行者必须是“非金融企业”。也就是说商业银行是不能作为发起人参与ABN的，这个很显然，怎么也不能让商业银行自摸自胡啊。所以如果要比较，ABN应该和中期票据进行比较，而不是跟ABCP进行比较。4.2. ABN是不是资产证券化小编这里引用和讯网的一片报道中的描述：时隔4年多，银行间市场交易商协会发布修订版的非金融企业资产支持票据（ABN）指引。修订后的指引最大看点是正式引入了特定目的载体（SPV），SPV既可以是特定目的信托，也可以是特定目的公司或其他特定目的载体，从而真正实现“破产隔离”和“真实出售”。业内人士表示，在ABN中引入SPV，进一步优化资产支持票据的模式，更加接近资产证券化的核心要素，有利于ABN市场发展。这则新闻充分说明了从2012年8月3日发布《指引1.0》推出ABN以来，到2016年12月份《指引2.0》发布为止，长达4年的时间里ABN的发行都是不需要依靠SPV的。小编给各位看官老爷看这句话是什么意思呢？首先，而之所以引入SPV，则是“优化”的需要。其次，怎么优化ABN呢？向资产证券化（ABS）的方向去优化。贴一个写的挺好的文章。所以我们至少知道ABN是朝着资产证券化（ABS）的方向发展的。至于在操作模式上有什么特点，我们留给下一章讨论。关键词：ABN，中期债券，债券市场5，图解ABS与ABN的联系，与ABCP的区别终于进入最后一个部分，但是小编老实给各位看官老爷说，这部分有点玄学。而原因恰恰在于我们国内这个做的挺好，而且跟英美市场不一样。分开说一说。5.1. 美国的情况首先要说的是几个来自于investopedia的背景知识：The ABS market first developed in the 1980s, and it has since grown to be a significant component of the U.S. debt market. The money market is part of the fixed-income market that specializes in short-term debt securities that mature in less than one year. Most money market investments often mature in three months or less. By knowing that a note ismedium term, investors have an idea of what its maturity will be when they compare its price to that of otherfixed-income securities. All else being equal, the coupon rate on an MTN will be higher than those achieved on short-term notes.For corporate MTNs, this type of debt program is used by a company so it can have constant cash flows coming in from its debt issuance从这个角度来讲就很清楚了。什么意思呢？意思是在美国ABN和ABCP没有交集，ABCP是货币市场（money markets），而ABN人家说的很清楚了是中期债券（MTN），则当然属于狭义资本市场（capital markets）。而ABS则是运行在更广阔的债券市场（debt market）中的。债券市场是作为与fixed-income相等价的概念，以及与股票市场（stock masrkets）相对应的大概念存在的。在债券市场大概念中，包括了两个相对独立的子市场：短期的货币市场（money markets）。理论上票据CP是货币市场的工具。长期的狭义资本市场（capital markets）。理论上中期债MTN是侠义资本市场的工具。下面这个图很不严谨，而且只用于本小编给各位看官老爷解释ABS, ABCP, ABN之间的关系时使用，要知道ABS还包括很多很多其他的东西，什么MBS、CDO...... 怎么可能这么简单。5.2. 中国的情况上面说的是美国的ABS的情况，而我国的情况是：市场和工具跟美国的情况很类似，监管跟美国的情况很不同。而更麻烦的是，美国的ABS恰恰是按照市场和工具划分的，我国的ABS则恰恰是按照监管划分的。自从银保监合并，我国的资产证券化ABS就是三巨头模式：银保监会：信贷资产证券化（资产是银行信贷的ABCP）、项目资产支持计划（这个超纲了，以后再说）证监会：企业资产证券化（资产是企业应收账款、收益权的ABCP）银行间交易商协会：资产支持票据ABN具体形势我们找机会再说，但是基本的形势我估摸着如下图所示。讨打声明，如果有不对的，请各位看官老爷在下方评论区无情的批判。编辑于 2019-10-24 17:27资产证券化ABS商业票据赞同 28730 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录陆家嘴求生指南聚焦企业投资与融资，及其周边。金融猎头KEVIN CHANG一名做了十年的金

传说中的ABN到底怎么做 - 知乎

传说中的ABN到底怎么做 - 知乎切换模式写文章登录/注册传说中的ABN到底怎么做西西弗西斯一、什么是ABNABN是英文“Asset-backed Notes”的简称，其中文名称为资产支持票据。根据中国银行间市场交易商协会于2016年12月12日发布的《非金融企业资产支持票据指引(修订稿)》第二条，资产支持票据是指，非金融企业作为发起机构为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。其实，早在2012年，中国银行间市场交易商协会就发布了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》。下图对比了新旧指引对资产支持票据定义的主要异同点。资产支持票据具有以下特征：1.在银行间债券市场发行；2.以基础资产的回款作为本息兑付的来源；3.系证券化融资工具，可进行结构化安排；4.可通过发行载体发行资产支持票据；5.发起人为非金融企业。二、为什么要做ABN目前市场上的证券化融资工具主要包括信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据。下表列举了三种证券化融资工具的主要异同点。三、ABN怎么做(一) 基础资产的遴选《非金融企业资产支持票据指引(修订稿)》对基础资产提出了如下要求：(二) 交易模式的选择1. 传统ABN1) 交易结构2) 交易步骤2. 信托型ABN1) 交易结构2) 交易步骤欢迎关注微信公众号：金融公园。http://weixin.qq.com/r/Czt4YELEiR-2rQYD924Z (二维码自动识别)编辑于 2016-12-21 01:44资产证券化融资赞同 903 条评论分享喜欢收藏申请

ABN是什么 - 知乎

ABN是什么 - 知乎切换模式写文章登录/注册ABN是什么SydneySouthSEM网页设计网站建设澳大利亚商业编号（Australian Business Number）,是一组11位数字的号码,通常是一个组织用来跟澳洲税务局（ATO）或另外一个组织（比如公司）打交道用的。每一个企业都有自己独一无二的ABN，且ABN并不等同于税号（TFN），企业也需要申请自己的税号。为什么需要ABNABN 是个体工商户(Sole trader)在与其他企业交易时便于对方企业或组织确认你的详细资料的编号。且在自行申报/缴纳“现收现付制”（PAYG）, 退休金（superannation），商品及服务税（GST）等商业税务登记时，ABN可以避免支付给你的付款金额遭到抵扣。什么样的人需要拥有ABN当老板或者客户提出来需要用ABN和你打交道时你就要使用ABN。例如你去做清洁，做短工, 开出租车，或者自己有个小生意，需要向客户开发票(invoice)的时候,你就需要ABN。在澳大利亚境内从事商业活动的非澳洲居民同样需要注册ABN。非澳洲居民在申请时需要提供澳大利亚税号（TFN）或者在澳洲境内从事商业活动的证明文件。申请ABN需要什么资格严格意义上来说，不是人人都可以申请ABN。你必须在澳洲开始经或者已经朝开始经营的目标开展类似的商业活动生意才有资格申请ABN。但是实际上很多雇主都会要求你通过ABN的形式给他们打工。如果你是作为雇员提供服务或者作为爱好开展活动，你就没有资格对这些服务和活动获得ABN。对于个人来讲，拥有ABN代表了你是个体经营户，当你通过ABN的形式赚取收入时，你就是被当作独立的承包商(contractor)。独立的承包商意味着以下几点：· 你已进入商业税务系统，不再被当作员工· 可能不会获得雇主应该支付的退休金（super）· 必须自行向税务局缴税· 如果在工作时受伤，可能不受工伤赔偿保障· 可能需要自己购买商业保险什么时候可以开始申请ABN对于个人而言，最好是当你得到TFN之后再申请。这样会加快ABN的申请速度。对于公司或者其他组织形式来说，可以在ABR的网站上同时申请TFN和ABN。在哪里可以申请ABN申请ABN最快捷的方法是在网站上申请（www.abr.gov.au）且这种方法是免费的。如果委托注册的税务代理代你申请，可能会被收取服务费。在完成申请并通过审核之后，会立即收到ABN的在线通知。申请ABN时需要注意什么在申请ABN 时，要确保提供的信息充足准确真实，充足准确的信息能够提高申请的成功率。若在申请ABN时提供了不真实或者有误导倾向的信息，每一项不实信息会被征收高达$10,200的罚款。以下两种情况可以得到罚款豁免：· ABR认为你在事实犯错时，已经采取了合理的注意来预防错误的发生；· 在ABR与你取得联系之前已经自行披露不实或者有误导倾向的信息。提交ABN申请后的结果申请ABN成功后，你会立刻收到11位数字的编码，并可以开始申请其他商业注册，例如GST。请下载或保存ABN的确认函和ABN的信息。如果ABN的申请未成功，你会在14日之内收到一封拒绝信，其中包括被拒绝的原因和其他替代选项。ABN持有者有什么义务ABN持有者在法律要求下，如果发生任何信息变更如姓名，地址，联络方式等，要在28日之内通知ABR（Australian Business Register）变更事项，可以在网上更新信息。企业，法人的名字需要直接联系ATO 或者Australian Securities & Investments Commission(ASIC)。当ABR写信要求你提供与你的ABN信息有关的资料或者确认你在登记中的身份时，你必须遵照这一要求。一旦你停止经营活动，在履行所有纳税义务之后要立刻申请取消ABN的登记。 ---BOA & Co. 是一家悉尼会计事务所，在财务，税务，融资和信贷领域拥有深厚专业知识和广泛合作伙伴的咨询服务企业。BOA GROUP 拥有澳洲特性注册会计师（Chartered Accoutant)，注册理财师 (Financial Planner)，澳大利亚税务局注册税务代理（Registered Tax Agent),注册信贷经纪人(Mortgage Borker)的专业资质并且为 Intitue of Chartered Accountant, The Tax Institute and MFAA的专业会员。了解更多请登陆官网：https://www.boanco.com.au/ 发布于 2019-11-12 17:08澳大利亚税收赞同 11 条评论分享喜欢收藏申请

ABS与ABN有什么区别？ - 知乎

ABS与ABN有什么区别？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册经济银行金融资产证券化ABS与ABN有什么区别？关注者56被浏览429,792关注问题写回答邀请回答好问题 1添加评论分享6 个回答默认排序知乎用户ABS起源较早，国内第一单ABS是在2005年发行的，广义的ABS其实分为证监会主管的企业ABS和央行银监会主管的信贷ABS（也叫CLO），而ABN则是2012年交易商协会推出的创新型品种。企业ABS一般是券商作为计划管理人，而信贷ABS和ABN一般是借助信托，其他结构设计等没有什么太大区别。基础资产方面，ABN集中于租赁债权（最近发的比较多）、应收债权和票据收益（多为13、14年发行的），但其他资产类别也有，比如说华夏幸福那一例PPP-ABN。企业ABS和信贷ABS的基础资产类别就很杂，主要也是因为发行的规模大吧，但最近ABN发行也明显提速了。编辑于 2018-01-16 16:50赞同 46添加评论分享收藏喜欢收起野狐禅关注无区别，一个交易所，一个银行间。发布于 2017-05-31 12:33赞同 372 条评论分享收藏喜欢

资产支持票据（ABN）有像资产支持证券（ABS）那样可以公开找到发行文件的平台（中国债券信息网）么？ - 知乎

资产支持票据（ABN）有像资产支持证券（ABS）那样可以公开找到发行文件的平台（中国债券信息网）么？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册资产证券化银行间债券市场资产支持证券（ABS）资产支持票据（ABN）有像资产支持证券（ABS）那样可以公开找到发行文件的平台（中国债券信息网）么？补充提问：ABN的发行文件都包括哪些（类似ABS的发行说明书），哪里可以找到呢？多谢！！！关注者140被浏览112,723关注问题写回答邀请回答好问题 21 条评论分享10 个回答默认排序徐嘉文金融+艺术关注资产证券化之ABN资产支持票据（ABN，Asset-BackedMedium-termNotes，）是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。从定义上看，并没有期限限制。资产支持票据是一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息。资产支持票据通常由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生成稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金。资产支持票据在国外发展比较成熟，其发行过程与其他资产证券化过程类似，即发起人成立一家特殊目的公司（Special Purpose Vehicles, SPV），通过真实销售将应收账款、银行贷款、信用卡应收款等资产出售给SPV，再由SPV以这些资产作为支持发行票据在市场上公开出售。自20世纪80年代以来，资产支持票据已经成为私募中一个日益重要的组成部分。与其他债务融资工具相比，资产支持票据最大的不同在于“由基础资产所产生的现金流作为还款支持”。所谓基础资产，是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合；不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制, ,ABN 的发行，在交易结构设计、发行方式等方面，实现了ABN 的重大突破，对进一步丰富和完善资产证券化市场意义重大。首先，市场分割问题得到解决。由于信贷ABS 与企业ABS 分属不同监管机构监管发行，因此自然将会产生市场分割问题。一般来看信贷ABS 大多数在银行间市场挂牌，而企业ABS 在交易所市场挂牌，类同于企业债与公司债，交易场所上两者也存在区分，目前信贷ABS 已有进入交易所市场。而信托ABN 的发行，让非金融企业有机会以该方式进入银行间市场，未来市场分割问题有望逐步破冰，也丰富了企业融资方式选择，扩宽了融资渠道。第二，实现破产隔离和资产出表，实现企业资产证券化发行，突破原有局限。信托型ABN 通过引入信托做特殊目的的载体，实现了破产隔离和资产出表，投资者对基础资产享有信托受益权。而公开发行的方式可使融资成本更低，增强企业发行ABN 融资动力，降低企业融资成本，种种创新突破了原有ABN 的局限性。第三，推动基础资产、交易结构进一步创新。未来随着项目不断增多，ABN 的基础资产类型将不断丰富，交易结构将进一步创新。近年监管层对品种创新、交易结构创新是持更加开放的态度，各项政策亦有所助推。信托型ABN 与传统ABN 的对比1SPV 层面：传统ABN 不设SPV，难以实现基础资产和原始权益人的风险隔离，发行人也不能通过发行ABN 实现资产出表，ABN 相较于其他信用债产品并无明显优势，也并非真正意义的ABS。而信托型ABN 引入了信托作为SPV 载体，则可以实现资产出表等功能。2基础资产层面：传统ABN 以公共事业收费权为主，新型ABN 与企业ABS 的结构类似，未来可能开拓更多基础资产类型。信托型ABN 的发行将使得企业资产ABS 挺进银行间市场。以往的ABS 产品可以简单分为银行间信贷ABS 和交易所企业ABS。其中，银行间信贷ABS 发行方为央行、银监会主管的金融机构，包括银行、四大AMC、消费金融公司、金融租赁公司、汽车金融公司等等；交易所企业ABS 的发行方主要为一般工商企业或非银监会主管的金融机构，包括券商、融资租赁公司、地方基础设施运营公司、房地产企业等等。目前，信贷资产已经逐步进入交易所企业ABS 市场，在交易所发行了数单ABS 产品（以非标债权为主），例如恒丰银行发行的国君恒信系列产品等。而企业资产ABS 还难以进入银行间市场，主要是由于其载体“传统ABN”产品不能够实现真实出售和风险隔离，与ABS 产品的核心理念不符。根据《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，ABN 的发行人为非金融企业，通过信托型ABN 实现资产真实出售和风险隔离的条件下，考虑到银行间市场当前的发行利率通常低于交易所市场，信托型ABN 产品有望获得较大的发展。未来企业资产ABS 将可以在交易所和银行间两个市场做选择。干货|资产证券化之ABN发布于 2016-08-09 13:47赞同 523 条评论分享收藏喜欢收起Alison H 关注可以在交易商协会的官网的“孔雀开屏”系统进行查询。http://zhuce-original.nafmii.org.cn/main.jsp?redirect=true发布于 2018-02-05 08:55赞同 284 条评论分享收藏喜欢

资产支持票据（ABN）全解析_新浪财经_新浪网

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资产支持票据（ABN）全解析

2018年09月02日 22:07

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　　自银行间市场交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》、加大对ABN创新产品发展支持力度以来，ABN市场蓬勃发展、快速扩容。2017年，ABN产品共发行34单，发行规模574.95亿元，同比增长245.2%。2018年截至9月2日，ABN共发行39单，发行规模共488.9亿元。

　　REITs行业研究作者丨刘洋

　　自中国银行间市场交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》、加大对ABN创新产品发展支持力度以来，ABN市场蓬勃发展、快速扩容，产品结构、参与主体、底层物业（CMBN）等日益丰富多元化，创新产品不断涌现。

　　对于发行人而言，ABN能够拓宽非金融企业的融资渠道，有利于降低企业的融资成本、盘活企业的存量资产；对于投资人而言，ABN丰富了银行间市场的投资品种，能够满足投资者多元化的投资需求，信托型ABN可实现破产隔离，对投资者提供有效保障。

　　ABN市场蓬勃发展、快速扩容

　　资产支持票据（ABN），是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。

　　2016年12月12日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布了《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》以及《非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》，在基本交易结构（引入SPV）、基础资产类型、发行方式、评级机构、尽职调查、信息披露等方面进行修改或进一步细化，满足市场发展要求，也为企业发行信托型ABN提供了规则指引。

　　一、近年来ABN市场快速增长、发展迅猛

　　自交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》、加大对ABN创新产品发展支持力度以来，ABN市场蓬勃发展、快速扩容。2017年，ABN产品共发行34单，发行规模574.95亿元，同比增长245.2%。

　　截至2018年9月22日，银行间市场共发行ABN项目数量105单，发行金额1459.61亿元；2017年，ABN共发行34单，规模合计574.95亿元，同比增长245.2%；2018年截至今日（9月2日），ABN共发行39单，发行规模共488.9亿元。

　　2018年截至今日（9月2日），ABN产品发行情况：

　　二、ABN产品优势

　　对于发行人而言，ABN能够拓宽非金融企业的融资渠道，有利于降低企业的融资成本、盘活企业的存量资产；对于投资人而言，ABN丰富了银行间市场的投资品种，能够满足投资者多元化的投资需求，信托型的ABN可以实现破产隔离，对投资者提供有效保障。

　　对于发行人：能够拓宽企业融资渠道；降低企业融资成本；盘活企业存量资产，优化企业资产结构；资金用途更加灵活；改变企业商业模式；融资效率高；提升企业社会声誉。

　　对于投资人：能够实现资产增信，多重偿债保障；分层结构，收益和风险结构化重组，期限更为灵活，满足投资人更多元化的投资需求；风险和流动性溢价，更好的风险收益比，节约风险加权资产占比。

　　ABN的发行方式非常灵活，既可以公开发行，也可以定向发行，充分满足发起机构、投资人的多元化需求。

　　三、ABN与其他资产支持类债券比较

　　ABN规则指引

　　一、非金融企业资产支持票据指引

　　非金融企业资产支持票据指引

　　（2012年7月6日第三届常务理事会第二次会议审议通过，2017年8月29日第五届常务理事会第三次会议修订）

　　第一章总则

　　第一条为规范资产支持票据注册发行行为，拓宽非金融企业融资渠道，推动多层次债券市场发展，保护投资者合法权益，根据中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令〔2008〕第1号）及中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）相关自律规则，制定本指引。

　　第二条本指引所称资产支持票据，是指非金融企业（以下称发起机构）为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。

　　第三条发行载体可以为特定目的信托、特定目的公司或交易商协会认可的其他特定目的载体（以下统称特定目的载体），也可以为发起机构。

　　第四条本指引所称基础资产，是指符合法律法规规定，权属明确，可以依法转让，能够产生持续稳定、独立、可预测的现金流且可特定化的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。形成基础资产的交易基础应当真实，交易对价应当公允。

　　第五条发行资产支持票据应在交易商协会注册，发起机构、发行载体及相关中介机构应按相关要求接受交易商协会的自律管理。发起机构、发行载体及相关中介机构应按合同约定及本指引要求切实履行相应职责。

　　本指引所称中介机构包括但不限于主承销商、资产服务机构、资金监管机构、资金保管机构、律师事务所、会计师事务所、信用评级机构、资产评估机构、信用增进机构。

　　第六条发行载体和发起机构应通过符合条件的承销机构向交易商协会提交资产支持票据注册文件。注册有效期为两年，首期发行应在注册后六个月内完成，后续发行应向交易商协会备案。

　　第七条资产支持票据可以公开发行或定向发行。公开发行资产支持票据，应聘请具有评级资质的信用评级机构对资产支持票据进行信用评级。采用分层结构发行资产支持票据的，其最低档次票据可不进行信用评级。

　　第八条资产支持票据通过集中簿记建档或招标方式发行，发起机构以风险自留为目的持有到期的部分除外。

　　发起机构自持的部分需交易转让的，应遵守非金融机构合格投资人有关规定及债券投资交易相关法律法规及自律规则。

　　第九条资产支持票据持有人（以下称投资者）应自主判断资产支持票据的投资价值，自担投资风险。

　　第二章参与机构

　　第十条发起机构是指为实现融资目的开展资产支持票据业务的非金融企业。发起机构不得侵占、损害基础资产，并履行以下职责：

　　（一）配合并支持发行载体和相关中介机构履行职责；

　　（二）按约定及时向发行载体和相关中介机构提供相关披露的信息，并保证所提供的信息真实、准确、完整；

　　（三）本指引及相关自律规则规定以及交易合同约定的其他职责。

　　基础资产现金流的获得取决于发起机构持续经营的，发起机构在资产支持票据存续期间还应维持正常的生产经营活动，为基础资产现金流的产生、支付提供合理的支持和必要的保障。

　　第十一条特定目的载体管理机构是指对特定目的载体进行管理及履行其他法定及约定职责的机构。特定目的载体或其管理机构应履行以下职责：

　　（一）对基础资产、相关交易主体以及对资产支持票据业务有重大影响的其他相关方开展尽职调查；

　　（二）管理受让的基础资产；

　　（三）履行信息披露职责；

　　（四）按照约定及时支付相应资金；

　　（五）本指引及相关自律规则规定以及交易合同约定的其他职责。

　　第十二条主承销商是指为资产支持票据业务提供承销服务的机构。主承销商依照承销协议约定提供承销服务，履行以下职责：

　　（一）对基础资产、发行载体或其管理机构、相关交易主体以及对资产支持票据业务有重大影响的其他相关方开展尽职调查；

　　（二）按照本指引及交易商协会相关自律规则提交注册发行文件；

　　（三）按照约定组织资产支持票据的承销和发行；

　　（四）按照交易商协会相关自律规则开展后续管理工作；

　　（五）本指引及相关自律规则规定以及承销协议约定的其他职责。

　　第十三条资产服务机构是指接受发行载体委托，就基础资产的管理提供约定服务的机构。资产服务机构可以由发起机构担任。资产服务机构依照服务合同约定管理基础资产，履行以下职责：

　　（一）收取基础资产的现金流并按约定划付；

　　（二）制定并实施切实可行的现金流归集和管理措施；

　　（三）定期向发行载体提供资产服务报告，报告基础资产信息；

　　（四）本指引及相关自律规则规定以及服务合同约定的其他职责。

　　第十四条资金监管机构是指为发起机构或资产服务机构开立资金监管账户，并对基础资产现金流归集与使用情况进行监督的机构。资金监管机构依照资金监管协议对资金进行监管，履行以下职责：

　　（一）以发起机构或资产服务机构名义开设基础资产的资金监管账户；

　　（二）依照资金监管协议约定对资金监管账户进行监管，对资金收入和支出情况进行监督；

　　（三）依照资金监管协议约定对资金划出的手续进行审核；

　　（四）本指引及相关自律规则规定以及资金监管协议约定的其他职责。

　　第十五条资金保管机构是指接受发行载体委托，负责开立资金保管账户并管理账户资金的机构。资金保管机构依照资金保管合同管理资金，履行以下职责：

　　（一）以发行载体或其管理机构名义开设基础资产的资金保管账户，并对资金进行安全保管；

　　（二）依照资金保管合同约定和发行载体指令，划付相关资金；

　　（三）依照资金保管合同约定，定期向发行载体提供资金保管报告，报告资金管理情况；

　　（四）本指引及相关自律规则规定以及资金保管合同约定的其他职责。

　　第三章基础资产和交易结构

　　第十六条资产支持票据应根据企业融资需求、基础资产特性等设置合理的交易结构，不得损害企业股东、债权人等相关利益主体的合法利益。

　　第十七条基础资产可以是企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，以及基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利等。以基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利作为基础资产的，发起机构应取得合法经营资质。

　　基础资产为信托受益权等财产权利的，其底层资产需要满足本指引对基础资产的相关规定。

　　第十八条基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制，但能够通过相关合理安排解除基础资产的相关担保负担和其他权利限制的除外。

　　基础资产附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制的，应在注册发行文件中对该事项进行充分披露及风险提示，并对解除该等担保负担或其他权利限制的安排作出相应说明。

　　第十九条在资产支持票据存续期间，基础资产预计可产生的现金流应覆盖支付资产支持票据收益所需资金。

　　第二十条法律法规规定转让基础资产应办理批准、登记手续的，应依法办理。法律法规没有要求办理登记或者暂时不具备办理登记条件的，发行载体应采取有效措施，维护基础资产安全，并在资产支持票据发行文件中如实披露相关信息。

　　基础资产为债权的，应按照有关法律规定将债权转让事项通知债务人，或在注册发行文件中如实披露对不能通知全部债务人的情况采取的风险防范措施以及相关法律风险。

　　第二十一条资产支持票据产品期限应与基础资产的存续期限相匹配，但采用循环购买结构的情形除外。在循环购买结构下，发行载体可以根据交易合同约定的标准以基础资产产生的现金流向发起机构再次或多次购买新的同类型合格基础资产，实现资产支持票据和基础资产的期限匹配。

　　第二十二条发行载体由特定目的载体担任的，基础资产应依照相关交易合同转让至发行载体。资产服务机构应将基础资产产生的现金流按约定转入发行载体或其管理机构在资金保管机构开立的资金保管账户。

　　第二十三条发行载体由发起机构担任的，发起机构应在资金监管机构开立独立的资金监管账户，明确约定基础资产的未来现金流进入资金监管账户，优先用于支付资产支持票据收益。

　　第四章信息披露

　　第二十四条发行载体、发起机构和相关中介机构应切实履行信息披露职责，保证信息披露真实、准确、完整、及时，不得有虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并承担相应法律责任。

　　发起机构和相关中介机构应按照相关约定，及时向发行载体提供相关信息，并保证所提供信息的真实、准确、完整。

　　第二十五条公开发行资产支持票据的，应至少披露以下文件：

　　（一）募集说明书；

　　（二）法律意见书；

　　（三）信用评级报告及跟踪评级安排；

　　（四）交易商协会规定的其他文件。

　　第二十六条定向发行资产支持票据的，应在注册发行文件中明确约定信息披露的具体标准，向定向投资者披露信息。

　　第二十七条在资产支持票据存续期内，发行载体应在每期资产支持票据收益支付日的前3个工作日披露资产运营报告。

　　公开发行资产支持票据的，发行载体应在每年4月30日、8月31日前分别披露上年度资产运营报告和半年度资产运营报告。定向发行资产支持票据的，发行载体应在每年4月30日前披露上年度资产运营报告，并可按照注册发行文件约定增加披露频率。

　　对于资产支持票据发行不足两个月的，可不编制当期年度和半年度资产运营报告。收益支付频率为每年两次或两次以上的，可不编制半年度资产运营报告。

　　第二十八条资产运营报告应包括但不限于以下内容：

　　（一）资产支持票据基本信息；

　　（二）发起机构、发行载体和相关中介机构的名称、地址；

　　（三）发起机构、发行载体和相关中介机构的履约情况；

　　（四）基础资产池本期运行情况及总体信息；

　　（五）各档次资产支持票据的收益及税费支付情况；

　　（六）基础资产池中进入法律诉讼程序的基础资产情况，法律诉讼程序进展等；

　　（七）发起机构募集资金使用情况；

　　（八）发起机构风险自留情况；

　　（九）需要对投资者报告的其他事项。

　　采用循环购买结构的，还应包括基础资产循环购买情况及循环购买分布等信息。

　　第二十九条发行载体由特定目的载体担任的，年度资产运营报告需经注册会计师审计。鼓励审计机构由具有从事证券期货相关业务资格的会计师事务所担任。

　　第三十条发行载体应与信用评级机构就资产支持票据跟踪评级的有关安排做出约定，于资产支持票据存续期内每年的7月31日前向投资者披露上年度的跟踪评级报告，并及时披露不定期跟踪评级报告。

　　第三十一条在资产支持票据存续期间，如果发生可能对投资价值及投资决策判断有重要影响的重大事项，发行载体和发起机构应在事发后三个工作日内披露相关信息，并向交易商协会报告。

　　第三十二条基础资产现金流的获得取决于发起机构持续经营的，发起机构还应参照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》进行信息披露。

　　第五章投资者保护

　　第三十三条投资者依照相关法律文件规定和交易文件的约定，享有以下权利：

　　（一）获得资产支持票据收益；

　　（二）参与分配清算后的基础资产；

　　（三）依法转让其持有的资产支持票据；

　　（四）按照规定要求召开持有人会议；

　　（五）对持有人会议审议事项行使表决权；

　　（六）查阅或者复制基础资产和资产支持票据相关信息资料；

　　（七）相关合同、注册发行文件约定的其他权利。

　　第三十四条发起机构和发行载体应在相关注册发行文件中约定投资者保护机制，包括但不限于：

　　（一）信用评级结果或评级展望下调的应对措施；

　　（二）基础资产现金流恶化或其他可能影响投资者利益等情况的应对措施；

　　（三）基础资产现金流与预测值偏差的处理机制；

　　（四）发生基础资产权属争议时的解决机制；

　　（五）资产支持票据发生违约后的相关保障机制及清偿安排。

　　第三十五条发行载体和发起机构应在相关注册发行文件中约定持有人会议的相关安排，持有人会议的召集人、召开情形、召集程序、召开形式、议事程序等事项应符合《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》（以下简称《持有人会议规程》）及本指引的相关要求。

　　第三十六条在资产支持票据存续期间，出现以下情形之一的，召集人应召开持有人会议：

　　（一）基础资产权属发生变化或发生被查封、扣押、冻结等，对投资者权益有重大不利影响的；

　　（二）资产支持票据（次级档票据除外）收益未能按照约定足额支付；

　　（三）修改资产支持票据发行条款，对投资者权益有重大不利影响的；

　　（四）发起机构、发行载体、资产服务机构、信用增进机构、资金监管机构、资金保管机构等发生解任或变更，对投资者权益产生重大不利影响的；

　　（五）单独或合计持有百分之三十以上同期资产支持票据余额的持有人提议召开；

　　（六）注册发行文件中约定的其他应召开持有人会议的情形；

　　（七）法律、法规规定的其他应由持有人会议做出决议的情形。

　　第三十七条基础资产现金流的获得取决于发起机构持续经营的，除第三十六条规定的持有人会议召开情形外，还应参照《持有人会议规程》中规定的持有人会议召开情形。

　　第三十八条触发持有人会议召开情形后，发行载体、发起机构或者信用增进机构应及时告知召集人。持有人会议的召集不以发行载体、发起机构或者信用增进机构履行告知义务为前提。

　　第六章附则

　　第三十九条交易商协会认可的其他主体通过资产支持票据融资，参照适用本指引。

　　第四十条发起机构、发行载体及相关中介结构开展资产支持票据业务除应遵从本指引的相关规定，还应遵从交易商协会相关自律规则。违反本指引及相关自律规则规定的，按《非金融企业债务融资工具市场自律处分规则》进行自律处分。

　　第四十一条本指引由交易商协会秘书处负责解释。

　　第四十二条本指引自发布之日起施行。

　　打开此链接：http://www.nafmii.org.cn/ggtz/gg/201710/t20171010_65660.html，可查阅交易商协会关于公布《非金融企业资产支持票据指引》及《非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》的公告。

　　二、非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系

　　根据《非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》所载：

　　（一）表格体系的基本内容

　　《非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》包括注册文件清单和信息披露表格两部分，具体如下：

　　1、注册文件清单（YZ表）列示企业注册或备案发行资产支持票据应向交易商协会提交的要件。

　　2、信息披露表格列示的内容是对注册文件的最低信息披露要求，包括ZM系列表（募集说明书信息披露表）、ZC表（财务报告信息披露表）、ZF表（法律意见书信息披露表）、ZP系列表（评级报告信息披露表）。各表格以表格中文名称关键字拼音首字母进行命名。

　　（二）企业及中介机构的相关职责

　　企业、提供专业服务的中介机构及其经办人员应按有关法律法规、规范性文件和自律规则指引要求，顺序编写注册文件、发表专业意见，并对所出具的注册文件和意见承担相应法律责任。

　　1、主承销商应结合资产支持票据的实际情况，有针对性地填报注册文件清单及信息披露表格；企业及相关中介机构应依据适用的表格，进一步披露相关信息。

　　2、会计师事务所应依据相关规定对企业进行审计，并出具审计报告。

　　3、律师事务所应在充分尽职调查的基础上，在法律意见书中对相关事项发表明确意见。

　　4、评级机构应依据《中国人民银行信用评级管理指导意见》、《债务融资工具市场信用评级业务自律指引》等有关规定出具评级报告。

　　5、信用增进机构应依据《中国银行间市场信用增进业务自律管理规则》等有关规定出具信用增进文件。

　　三、参考书目：《资产支持票据注册发行业务手册》

　　近期，中国银行间市场交易商协会组织编写了《资产支持票据注册发行业务手册》（参考链接：荐书丨《资产支持票据注册发行业务手册》），《资产支持票据注册发行业务手册》对资产支持票据产品情况、注册发行流程、重点领域专题、典型案例等方面进行了总结和梳理，并附业务答疑和信息披露表格体系。

　　在人民银行的指导下，交易商协会深入贯彻落实党的十九大关于“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重”系列政策精神，扎实推进“三去一降一补”五大任务，积极推动ABN产品创新与发展。

　　交易商协会在多方调研市场需求，广泛征求意见，持续优化内容和结构的基础上推出《资产支持票据注册发行业务手册》，以期更全面地展现ABN产品发展现状与特点，希望对提升ABN业务各环节的可操作性有所裨益，为市场机制建设、业务实践开展提供有益参考，助力银行间资产证券化市场规范健康发展。

　　项目查询方式

　　可从PC端和移动端便捷地查询相关的项目信息。

　　一、PC端-非金融企业债务融资工具注册发行信息管理系统（孔雀开屏）

　　“孔雀开屏系统”（网址：http://zhuce.nafmii.org.cn）提供债务融资工具注册发行业务（含公开发行、定向发行）全流程无纸化线上服务。主承销商可协助发行人通过系统完成线上报送注册/备案项目、接收/反馈预评意见、领取接受注册通知书、提交发行前相关材料等工作。

　　示例：以刚刚成功发行的世纪海翔CMBN为例，在孔雀开屏上即可查询参阅其全套公开披露文件。

　　二、移动端-中国银行间市场交易商协会微信公众号：NAFMII资讯（ID：nafmii）

　　关注微信公众号NAFMII资讯，点击“菜单栏-项目查询”或在其微信后台回复CP、MTN、SCP、DFI、PPN等关键词，项目发行人、项目状态、注册金额、注册通知书文号等内容都可查询。

　　银行间市场相关典型创新产品介绍

　　一、首单银行间市场REITs-兴业皖新REITs

　　“兴业皖新REITs”的成功发行，一是开创银行间市场REITs业务先河，促进我国REITs市场规模化发展；二是探索国有资产证券化新路径，支持国有企业转型升级。既是对银行间市场创新发展的有益尝试，也是落实金融支持实体经济发展的重要举措，市场示范性带动意义重大。

　　（一）产品概览

　　1、产品发行背景

　　2017年2月20日，兴业国际信托有限公司（以下简称“兴业信托”）及旗下兴业国信资产管理有限公司（以下简称“兴业国信资管”）联合兴业银行在银行间市场成功发行“兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金（REIT）资产支持证券”（以下简称“兴业皖新REITs”），总规模为5.535亿元。

　　兴业皖新REITs于2016年12月14日获得中国人民银行行政许可批复，获准发行并根据中国人民银行有关规定在全国银行间债券市场交易流通。此次安徽新华传媒股份有限公司（以下简称“皖新传媒”）作为该REITs产品的发起机构，兴业银行担任主承销商，兴业信托担任受托人、发行人以及管理人，兴业国信资管担任私募基金管理人，安徽皖新融资租赁有限公司作为优先收购权人/物业运营方。

　　皖新传媒以其持有的契约型私募基金份额（该基金由皖新传媒作为单一投资人发起并已收购其名下八家新华书店门店物业）为基础资产，发行资产支持证券。其中，优先A级证券金额为3.3亿元，期限为18年，每3年设置开放期，评级为AAA；优先B级证券规模为2.235亿元，期限为18年，每3年设置开放期，评级为AA+。

　　2、产品要素

　　（二）交易结构

　　1、交易结构图

　　2、交易步骤

　　（1）原物业持有人作为股东，通过以标的物业作为资产出资的方式设立项目公司，使项目公司成为标的物业的持有方；

　　（2）皖新传媒作为股东，投资设立SPV，作为收购项目公司的主体；

　　（3）SPV和原物业持有人签订股权转让协议，向原物业持有人收购其持有的项目公司100%的股权；

　　（4）根据《基金合同》皖新传媒认购私募基金份额，设立私募基金，收购其持有的100%的股权，办理工商登记；

　　（5）根据《信托合同》的约定，皖新传媒作为发起机构将相关私募基金份额委托给受托人，由受托人设立信托，受托人将发行以信托财产作为支持的资产支持证券，并将募集的资金净额支付给发起机构；

　　（6）由各项目公司与皖新传媒签订《租赁合同》，以约定租金水平整租全部标的物业，由私募基金与皖新租赁签署《运营管理协议》，皖新租赁担任项目公司运营服务商，承担物业的运营、维护与租金归集等职责。

　　3、双层SPV结构

　　（1）第一层SPV-私募投资基金

　　第一层SPV的主要功能在于持有物业资产。原物业持有人作为股东，以标的物业作为出资设立项目公司，使项目公司成为标的物业的持有方。之后，皖新传媒出资设立多家投资公司，用以收购项目公司100%的股权。皖新传媒发起设立私募投资基金（第一层SPV），用所募集的部分资金收购投资公司100%的股权，并且基金管理人代表私募投资基金通过委贷银行向投资公司发放了36，850万元的贷款。投资公司由此收购了项目公司100%的股权，并将其所控制的项目公司持有的8处新华书店物业资产抵押给委贷银行，用于担保贷款本息偿付。之后，项目公司吸收合并投资公司。最终，原始权益人皖新传媒通过私募股权投资基金型SPV达到控股项目公司间接持有标的物业，并同时持有项目公司股权和债权的目的。

　　皖新传媒作为承租人，与各项目公司签订《租赁合同》，以约定租金水平整租全部标的物业，20年期不可撤销租约。由私募投资基金与皖新租赁签署《运营管理协议》，皖新租赁担任项目公司运营服务商，承租物业运营和维护、租金归集等职责。

　　（2）第二层SPV-财产权信托

　　第二层SPV的功能主要在于募集资金和完成资产证券化信托的管理运作。皖新传媒将其持有的私募投资基金份额作为基础资产委托给受托人兴业信托设立财产权信托，并由兴业信托作为发行人在银行间市场发行资产支持票据（代表财产权信托的信托受益权）。投资人认购取得资产支持票据，取得标的信托受益权。兴业信托将募集资金扣除相关费用后支付给皖新传媒，作为其向投资者转让财产权信托的信托受益权的对价。

　　皖新传媒未支付的租金、交易结构设置的增信或其他风险缓释措施，以及必要情况下对标的物业的处置，构成了此资产支持票据的现金流来源和投资者获取资产支持票据收益的保障。

　　（三）基础资产与物业资产情况

　　1、基础资产情况

　　兴业皖新REITs的基础资产为发起机构皖新传媒委托受托人设立信托的、由发起机构依据《基金合同》享有的基金份额所有权和其他附属权益及衍生权益。

　　私募基金为基金管理人根据《私募投资基金监督管理暂行办法》，根据中国法律规定和《基金合同》的约定设立，发起机构与基金管理人签订《基金合同》、及向基金管理人出具《追加认购通知书》的方式认购私募基金全部份额55，350万份。

　　私募基金将按照《基金合同》约定的方式进行投资，私募基金投资完毕后，私募基金全部基金份额对接的基金财产为：（1）基金管理人代表私募基金持有的SPV公司100%的股权；（2）基金管理人代表私募基金对SPV公司享有的36，850万元委托贷款债权。私募基金通过持有SPV公司100%股权实现对物业资产的投资和控制。

　　根据《基金合同》的约定，发起机构取得的全部基金份额为发起机构合法持有的财产，发起机构有权以基金份额所有权和其他附属权益及衍生权益作为基础资产，委托受托人设立资产证券化信托。受托人根据《信托合同》的约定取得私募基金的全部基金份额并设立资产证券化信托，资产支持证券募集完毕后，受托人代表资产支持证券依法取得该等基金份额。

　　根据发起机构出具的承诺，截止资产证券化信托设立日，资产证券化信托的基础资产中的基金份额未设置质押或其他第三方权利限制。

　　2、物业资产情况

　　兴业皖新REITs的物业资产为发起机构通过持有私募基金基金份额而间接持有100%股权的SPV拥有的合肥市、阜阳市、蚌埠市、淮北市、淮南市的核心城区8处新华书店房屋及其占有范围内的土地使用权。8处物业均处于各地市核心城区的核心地段，交通便捷，客流量大。

　　二、首单不依赖主体信用CMBN-世纪海翔CMBN

　　2018年8月31日，“深圳市世纪海翔投资集团有限公司2018年度第一期资产支持票据”成功发行。本项目在多个方面属于国内首次创新和实践，具有重要意义：世纪海翔CMBN是国内首单成功发行的不依赖主体信用的CMBN项目、国内首单期限长达10年且无回售安排的资产证券化项目，本项目创新性地同时引入第三方专业增信机构和特殊资产服务机构，具有较强的产品创新意义及行业示范效应。产品发行规模合计18.5亿，优先级资产支持票据发行规模15亿元，评级AAA，产品发行利率相较近期同类产品具有较强竞争优势。

　　（一）项目概述

　　2018年8月31日，深圳市世纪海翔投资集团有限公司（以下简称“世纪海翔”）携手光大证券股份有限公司（作为牵头主承销商/簿记管理人），以位于深圳市核心商圈的三栋优质甲级写字楼及商业物业作为基础资产，成功发行了“深圳市世纪海翔投资集团有限公司2018年度第一期资产支持票据”。

　　世纪海翔CMBN由深圳市世纪海翔投资集团有限公司作为发起机构，光大证券股份有限公司作为牵头主承销商和簿记管理人。由平安银行作为保管/监管银行，中投保作为增信机构，中裕睿信作为特殊资产服务机构，渤海银行股份有限公司作为联席承销商，西部信托作为资金信托受托人。发行载体管理机构为中建投信托股份有限公司，法律顾问为金杜律师事务所和天元律师事务所、评级机构为联合资信、评估机构为戴德梁行、会计师事务所为华普天健。

　　1、CMBN产品助力世纪海翔拓宽融资渠道、深化创新之路

　　世纪海翔是一家专业化的投资公司，依托股东及管理层对于特定行业的深刻理解，对不同行业采用不同的方式进行投资运营并获取投资回报。商业房地产投资和运营是目前公司核心业务，通过子公司进行收购及物业管理，已在深圳市拥有超过11万平方米的甲级办公及商业物业。

　　本项目产品发行规模合计18.5亿，优先级资产支持票据发行规模15亿元，债项评级AAA，产品发行利率6.30%，期限10+8年期，与近期同类产品相比具有明显的竞争优势。

　　同时，本项目在多个方面属于国内首次创新和实践，具有重要意义：

　　（1）国内首单成功发行的不依赖主体信用的CMBN项目

　　本项目成功发行之前，国内已发行的CMBS/CMBN项目的主体公开评级均不低于AA评级，均为依赖主体信用的CMBS/CMBN项目。而资产证券化的本质，更多地应该是依靠资产信用，而非主体信用，因此，业内一直想努力尝试完成不依赖主体信用的CMBS/CMBN项目。本项目则是首单更多依靠优质的底层物业和稳健充足的现金流，而不依靠业主方主体信用的CMBN项目，更契合资产证券化的本质。

　　本项目的成功设立也获得了中国银行间市场交易商协会等监管机构、投资人和合作机构的认可和大力支持。

　　（2）国内首单期限长达10年且无回售安排的资产证券化项目

　　与债券资本市场投资人的资金来源和风险偏好相匹配，市场上的资产证券化产品实际久期一般不超过3年，少数项目不超过5年（之前CMBS/CMBN、REITs等特殊的资产类型的期限虽然较长，但第3年或第5年投资者均有回售选择权）。

　　本项目创新性地将银行经营性物业贷款长期限的投资思路引入CMBN项目，实现产品期限长达10年且无回售安排，并促使项目成功落地。

　　本项目的主要投资人平安银行在固定收益领域拥有超过二十年的长期投资经验，连续十余年业绩领先行业，投资架构完善，在业内最早建立信用评估体系并成为业内标杆。

　　（3）创新性地同时引入第三方专业增信机构和特殊资产服务机构

　　本项目创新性地引入专业增信机构中国投融资担保股份有限公司（以下简称“中投保”）为产品提供信用增级和中裕睿信（北京）资产管理有限公司（以下简称“中裕睿信”）担任特殊资产服务机构。中投保是国内首家全国性专业担保机构，在中国担保业始终保持领先优势，长期主体信用等级AAA。中投保对本项目的增信和中裕睿信对基础资产现金流的监督管理极大程度上保证了该产品的安全性。

　　2、光大证券以CMBN方式实现不依赖主体信用证券化的首次创新和实践

　　本单“深圳市世纪海翔投资集团有限公司2018年度第一期资产支持票据”，是光大证券以CMBN方式实现不依赖主体信用证券化的首次创新和实践，也是光大证券对国内资产证券化市场的又一创新之举。

　　近年以来，中央政府多次强调支持中小微企业融资，拓宽中小微企业的融资渠道。为响应国家支持中小微企业融资的经济发展战略，推动金融更好地服务实体经济，光大证券不断探索创新，通过资产证券化的方式支持中小微民营企业发展，帮助世纪海翔实现了低成本融资，为中小微民营企业盘活存量资产和开展多元化、多渠道融资方式提供了成功的路径。

　　本项目的成功落地，也与交易商协会等各监管机构对CMBN等创新性资产证券化项目的关注与支持密不可分。伴随本项目发行完成，国内交易商协会CMBN家族再添新成员，产品结构、参与主体、底层物业更加多元化，更加具有创新性，标志着国内CMBS/CMBN产品的进一步完善与成熟，也标志着依赖资产本身及其产生的现金流来判断投资价值的“真正的资产证券化”的逻辑逐步深入人心，未来将期待更多的创新和实践成功落地，推动资产证券化在国内的健康快速发展。

　　2017年以来，光大证券在银行间市场交易商协会资产支持票据主承销商排名（证券公司）中排名第一。世纪海翔CMBN发行后，2018年以来光大证券在银行间市场交易商协会资产支持票据主承销商全口径排名第一。在不动产和基础设施等各个资产证券化领域，光大证券固定收益总部团队经验丰富、成功完成了多单创新的证券化项目。接下来，光大证券将在继续保持相关业务领域市场领先优势的基础上，稳健开展产品创新、更好服务客户。

　　光大证券固定收益总部执行总经理、资产证券化业务负责人高健指出，光大证券携手世纪海翔成功发行了国内首单同时引入不依赖发起机构主体信用的CMBN项目，为市场和行业树立了良好的示范榜样。高健表示，本单产品的成功发行对于助力世纪海翔等中小企业盘活存量物业资产、助力其转型发展、实现资产保值增值具有重要作用。对于中小型民营企业通过资产证券化方式拓宽融资渠道具有良好借鉴意义，是通过金融手段服务实体经济的重要体现。

　　（二）产品简介

　　1、交易结构

　　（1）底层资产形成过程

　　1）发起机构将其合法持有的货币资金委托给西部信托，西部信托根据发起机构的委托，根据《单一资金信托合同》及《信托贷款合同》的约定向借款人华拓置业、豫盛投资、至卓飞高分别发放信托贷款，从而形成发起机构的资金信托受益权。

　　2）世纪海翔及其实际控制人与西部信托签订《保证担保合同》，为华拓置业、豫盛投资、至卓飞高履行《信托贷款合同》项下主债权，提供连带责任担保。

　　3）华拓置业、豫盛投资、至卓飞高分别与西部信托签订《华拓置业抵押担保合同》、《豫盛投资抵押担保合同》和《至卓飞高抵押担保合同》，将各自名下所持有的物业资产抵押给西部信托，为华拓置业、豫盛投资、至卓飞高履行《信托贷款合同》项下主债权，提供抵押担保。

　　4）世纪海翔与西部信托签订《华拓置业质押担保合同》，将其合法所持有的华拓置业72.73%股权用以华拓置业与西部信托信托贷款的质押担保。华拓置业与西部信托签订《豫盛投资质押担保合同》和《至卓飞高质押担保合同》，将其合法所持有的豫盛投资和至卓飞高的100%股权，分别用以至卓飞高和豫盛投资信托贷款的质押担保。

　　5）华拓置业、豫盛投资、至卓飞高分别与西部信托签订《华拓置业应收账款质押合同》、《豫盛投资应收账款质押合同》和《至卓飞高应收账款质押合同》，将各自名下所持有的物业租赁应收账款质押给西部信托，为华拓置业、豫盛投资、至卓飞高履行《信托贷款合同》项下主债权，提供质押担保。

　　6）华拓置业、豫盛投资、至卓飞高分别与发起机构、西部信托、平安银行签订《华拓置业监管协议》、《豫盛投资监管协议》和《至卓飞高监管协议》，由平安银行对物业持有人名下所持有物业资产的未来运营收入，进行资金监管服务。

　　（2）基础资产形成过程

　　1）发起机构将其合法持有的资金信托受益权作为基础资产委托给受托人设立“深圳市世纪海翔投资集团有限公司2018年度第一期资产支持票据信托”（以下简称“ABN信托”）。自ABN信托生效之日起，基础资产属于信托项下财产，不再属于委托人财产。

　　2）受托人以ABN信托为特定目的载体发行资产支持票据，资产支持票据代表ABN信托受益权的相应份额。

　　3）发起机构指定受托人按照《信托合同》约定由主承销商通过集中簿记建档、集中配售的方式向银行间市场的机构投资者（国家法律法规禁止购买者除外）发行上述资产支持票据。资产支持票据投资者有权按《信托合同》的约定享有与其所持有资产支持票据类别和数额对应的信托受益权。

　　4）资产支持票据发行成功后，由主承销商将募集资金划转至受托人开立的发行收入缴款账户，由受托人根据《信托合同》将募集资金划付至发起机构。

　　5）受托人与中裕睿信签署《资产服务协议》，由中裕睿信作为资产服务机构继续完成基础资产的资产管理工作。

　　6）资产支持票据到期后，由发起机构将应付本金及利息划付至信托账户，用于向投资者兑付投资本息。

　　7）中投保与受托人签订《增信安排协议》，为资产支持票据优先级的本息偿付提供差额补足，并对发起机构对第10年末资产支持票据售回的流动性支持义务提供担保。

　　2、增信安排

　　本期项目安排了优先级/次级分层、保证担保、物业资产抵押、股权质押、租金质押、租金超额覆盖和为优先级资产支持票据本息兑付提供差额支付：

　　（1）内部增信安排

　　优先/次级安排。

　　（2）外部增信安排

　　1）世纪海翔及其实际控制人连带责任保证担保；

　　2）设置备付金账户；

　　3）华拓置业、豫盛投资、至卓飞高提供抵押担保和租金质押担保；

　　4）世纪海翔、华拓置业提供股权质押担保；

　　5）运营收入超额覆盖；

　　6）中投保为优先级资产支持票据本息兑付提供差额支付。

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华润信托ABN项目发行规模突破千亿元_业务动态_华润集团欢迎您

华润信托ABN项目发行规模突破千亿元

发稿时间：

2021-05-23

来源：

华润信托

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截至2021年5月21日，华润信托非金融企业资产支持票据（ABN），累计成功发行81单，发行规模达到1012亿元，行业排名稳居第2位，以融促产再上新台阶。

ABN是非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持，约定在一定期限内还本付息的创新型债务融资工具。华润信托自2016年起深耕ABN业务，是该领域在国内的先行者之一。近年来，华润信托积极响应“信托回归本源，支持实际经济发展”号召，通过ABN业务模式服务实体经济、支持小微企业、加速科技孵化、践行社会责任，服务企业客户超过40家，覆盖基础设施、能源、制造、电子商务、医药、科技等领域,帮助企业盘活存量资产，降低资产负债率。

与此同时，华润信托通过ABN业务加强与集团及下属产业公司合作，满足集团产业公司低成本、降负债融资需求，并共同承担社会责任。2017年，华润信托与华润医药合作发行应收账款ABN，助力华润医药加速资金周转、降低财务费用。2018年以来，华润信托与华润租赁合作三单ABN项目，包括合作发行全国首单融合“疫情防控”及“精准扶贫”属性的ABN产品，为抗击新冠肺炎疫情和打赢脱贫攻坚战提供有力支持；发行两单绿色ABN, 为实现国家“碳达峰、碳中和”的宏伟目标贡献“信托力量”。2020年华润信托与华润集团和华润电力分别合作发行ABN，帮助集团和电力降负债、降杠杆。2021年，华润信托积极推动华润置地和华润医疗上下游供应链资产的流转，协助产业链条中的中小企业盘活资产,回笼资金。

华润信托将进一步依托集团产业优势，坚持服务实体经济，服务大湾区建设，服务国家战略发展需求。

华润信托ABN项目发行规模突破千亿元-新闻-上海证券报·中国证券网

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作为非金融企业资产支持票据的先行者之一，华润信托自2016年起深耕ABN领域，截至2021年5月21日，累计成功发行81单ABN产品，发行规模1012亿，行业排名第二。华润信托积极响应 “信托回归本源，支持实体经济发展”号召，通过ABN业务服务实体经济、支持小微企业、助力科技发展、践行社会责任，服务企业客户超过40家，覆盖基础设施、能源、制造、电子商务、医药、科技等领域，帮助企业盘活存量资产，降低资产负债率。

华润信托ABN项目发行规模突破千亿元

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华润信托ABN项目发行规模突破千亿元

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2021-05-21 16:42:52

来源：上海证券报·中国证券网

作者：

　　作为非金融企业资产支持票据（以下简称“ABN”）的先行者之一，华润信托自2016年起深耕ABN领域，截至2021年5月21日，累计成功发行81单ABN产品，发行规模1012亿，行业排名第二。华润信托积极响应 “信托回归本源，支持实体经济发展”号召，通过ABN业务服务实体经济、支持小微企业、助力科技发展、践行社会责任，服务企业客户超过40家，覆盖基础设施、能源、制造、电子商务、医药、科技等领域，帮助企业盘活存量资产，降低资产负债率。　　通过ABN业务拓展小微企业融资渠道。华润信托积极开拓小微企业贷款流转ABN业务，提升小微类信贷资产的流转效率，支持小微企业融资需求，降低小微企业融资成本。截至2021年5月21日，华润信托共发行9单，合计超过90亿小微企业贷款流转类ABN，切实服务实体经济。　　通过ABN业务加速科技孵化。华润信托支持高新技术企业通过将知识产权证券化，突破传统信贷及知识产权质押融资期限短、规模小、融资成本高等局限，实现专利资产与市场资金有效对接，并于2020年成功发行首单民营科技中小企业专项知识产权ABN。　　通过ABN业务助力央企创新融资。华润信托服务央企通过发行应收账款、应收补贴款等ABN产品,盘活存量资产，提高资产流转率。截至2021年5月21日，华润信托服务12家央企共发行23只ABN产品，合计规模超过460亿。　　通过ABN业务发挥华润集团合力践行社会责任。面对新冠疫情，华润信托和华润租赁合作发行市场首单融合“疫情防控”和“精准扶贫”的ABN产品，为抗击新冠疫情提供了积极支持。近年来，华润信托进一步发挥ABN在绿色金融方面的作用，与华润租赁等发起机构合作发行绿色ABN，规模已超过40亿元，为实现国家“碳达峰、碳中和”的宏伟目标贡献“信托力量”。　　不忘初心，载誉前行。华润信托将在“让资产更智慧”品牌理念的引领下，始终秉持“永远用奋斗定义自己”的价值观，执行“平台化+基金化”发展战略，充分发挥ABN等创新型债务融资工具作用，服务实体经济，助力国家战略，栉风沐雨、砥砺前行，用心服务客户，为社会创造更大价值！（CIS）

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ABN是什么 ABN融资优势 ABN发行情况分析 ABN的前世今生_资产

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ABN是什么 ABN融资优势 ABN发行情况分析 ABN的前世今生

2019-03-29 08:23

来源:

华夏资本联盟

原标题：ABN是什么 ABN融资优势 ABN发行情况分析 ABN的前世今生

ABN的前世今生

（一）ABN是什么

一、ABN产品简介

二、ABN发展阶段

三、ABN融资优势

（二）ABN发行情况分析

一、ABN市场总览

二、ABN发行与承销

三、已发行ABN产品特点

四、ABN首单产品

（三）ABN产品特点

一、典型交易结构（信托型ABN）

二、增信措施

三、现金流归集

四、项目参与机构及发行流程

（四）ABN与ABS对比

资料来源

ABN是什么

一、ABN产品简介

ABN全称资产支持票据（Asset-Backed Medium-term Notes，ABN），资产支持票据，是指非金融企业（以下称发起机构）为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。

二、ABN发展阶段

第一阶段是指2012年8月3日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》起。第二阶段是从2016年12月12日中国银行间市场交易商协会发布非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》至今。两阶段ABN发行规定的对比如下：

展开全文

资料来源：天风证券整理

ABN2.0相比较于ABN1.0在实务操作中最显著的区别即在交易结构中引入了信托，以特定目的信托为载体（SPV），使资产出表和破产隔离成为可能。ABN1.0由于没有实现破产隔离，更像一种抵押债券，对发行人资质要求相对较高，多集中于城投类和基础设施建设运营类企业，并且内部增信的作用有限，其更大作用在于突破40%（发债规模/净资产）的限制。相对来说，ABN2.0更能够适应扩大发行主体范围，缓解低信用评级企业的融资状况的要求，同时在融资成本方面或许更能体现增信优势。

《修订稿》在交易结构、基础资产类型、评级机构、募集资金用途等方面进行的修订，丰富了产品交易结构与基础资产类型，明确参与机构职责，细化信息披露要求，加强了投资人保护力度，在鼓励政策的指引下，我国ABN市场开始快速发展。

三、ABN融资优势

1、拓宽企业融资渠道

对于发行人而言，ABN能够拓宽非金融企业的融资渠道，有利于降低企业的融资成本、盘活企业的存量资产。

2、信托型ABN有效实现资产出表和破产隔离

传统ABN用账户隔离来实现对基础资产现金流的管控，而信托型ABN因借助于信托法律结构财产隔离的特性，有效实现了基础资产出表和破产隔离，对投资者的保护力度更强，可以有效增加投资者的认购积极性。同时对于发行企业来讲，因为真正做到了破产隔离，有利于发起机构在拓宽融资渠道的同时提升存量资产利用效率、调整资产负债结构。

3、有效降低中小企业直接融资门槛，降低企业融资成本

资产支持票据的公开发行降低了发行人的融资成本，拓宽了企业资产证券化投资者的范围。随着信托型ABN对于破产隔离问题的顺利解决，中低评级企业可以通过筛选优质资产，发行信托型ABN产品，获得比主体评级更高的债项评级，降低企业融资成本，增强企业发行资产支持票据融资的动力。

4、推动银行间债券市场发展

信托型资产支持票据在银行间市场公开发行，为银行间债券市场带来新的活力。信托型ABN产品拓宽了银行间市场资产支持票据发行人范围，也为银行间债券市场带来新的发展动力。

5、有助于提升项目增信，有效保护资产支持票据投资者权益

对于投资者来说，信托型资产支持票据在产品内部采用结构化分层设计，公开发行的优先级资产支持票据有次级资产支持票据提供增信，为优先级资产支持票据的投资者权益带来保证。

6、信托公司参与资产支持票据将有利于增强信托公司在资产证券化中的话语权

在信托公司作为通道的信贷资产证券化中，信托公司收费非常低。作为不可或缺的资产隔离主体，信托公司将在资产支持票据发行以及管理中发挥重要的作用，信托型ABN的推出将有助于增强信托公司在资产证券化市场中的话语权。从信托公司角度来讲，参与资产支持票据的发行可以拓宽业务领域，获得信托报酬，而且可以改变在信贷资产证券化中的通道角色。

7、发行信托型ABN实现非标转标

信托公司产品属于非标产品。信托公司可以通过资产支持票据的发行，把非标产品转换成标准化产品，顺应监管导向。同时伴随着信托型资产支持票据在银行间市场的公开发行，有助于拓宽资金渠道，因不占用非标投资额度，有助于机构投资者加入。

（二）ABN发行情况分析

一、ABN市场总览

自银行间市场交易商协会发布《指引（修订稿）》、加大对ABN发展支持力度以来，ABN市场发展迅速。起源于2012年，至今ABN发行数量已达207只，发行金额总计2745.84亿元（截至2019年3月25日）。ABN市场发起机构涉及行业多样，其中，制造业占比最高达20.65%。

资料来源：CNABS

随着监管规定的完善和产品承做经验的成熟，国内ABN发行数量在2017年开始快速增长，2018年发行项目总量达97只，发行数量同比增速达48.86%；年发行总金额也达到新高1266.98亿元，同比增长46.14%。

资料来源：Wind

其中，涉及基础资产类型包括PPP项目债权、保理合同债权、基础设施收费债权、票据收益、委托贷款债权、信托受益债权、应收债权和租赁债权共八种。各类基础资产ABN发行金额及数量情况如下：

资料来源：Wind

可以看出，应收债权ABN发行数量最多为66只，占比31.88%，其次便是租赁债权ABN、委托贷款债权ABN，这三类ABN产品发行数量占比高达85.99%。其余类型产品发行数量均为10只左右，PPP项目债权ABN数量最少为2只，占比0.97%。

不同于项目数量分布，租赁债权ABN发行金额最高为844.84亿元，占比30.77%，其次为应收债权ABN与票据收益ABN，这三类产品发行金额总计达84.02%。PPP项目债权ABN发行金额最少为2只，占比0.97%

二、ABN发行与承销

从2019年年初截至到2019年3月27日，浙商银行股份有限公司作为ABN发起机构发行总金额最高，达59.12亿元;前海结算发行项目最多，为5个，发行金额与发行项目数量位列前十的公司如下：

资料来源：CNABS

2018年全年，前海结算作为ABN发起机构发行总金额最高，达62.48亿元;前海结算发行项目最多，为9个，发行金额与发行项目数量位列前十的公司如下：

资料来源：CNABS

从2019年年初截至到2019年3月27日，浙商银行股份有限公司承销ABN总金额最高，达59.12亿元；兴业银行承销项目最多，为5个，承销金额与承销项目数量位列前十的公司如下：

资料来源：CNABS

2018全年，浙商银行股份有限公司承销ABN总金额最高，达亿143.98亿元；光大银行承销项目最多，为18个，承销金额与承销项目数量位列前十的公司如下：

资料来源：CNABS

三、已发行ABN产品特点

从2012年截至到2019年3月27日，所有已发行ABN项目中，90.64%的项目发行规模在0~25亿元的区间，其中发行规模在10~15亿元的项目数量最多，占比达27.59%，具体情况如下：

资料来源：CNABS

已发行的项目中，ABN优先级利率大多分布在4.5%~6.5%之间，占项目总量比重为71.64%。

资料来源：Wind

从公开利率的项目数据可以看出，已发行ABN产品的次优先级与优先级利差大多为50~150bp。此外，ABN产品的次级厚度大多落在5%以内的区间。

资料来源：Wind

ABN产品的发行利率整体上高于一年期和两年期中期票据（AAA）。其中，信托受益权ABN、保理融资ABN、融资租赁ABN等平均发行利差较高，个人消费贷款ABN、收费收益权ABN和PPP为基础资产的ABN平均发行利差较低，各类可比证券发行利率与利差情况如下：

资料来源：CNABS

已发行项目中，77.18%的产品首期费率在0%~0.25%的区间，90.27%的产品存续期费率在0%~0.25%的区间。

资料来源：CNABS

四、ABN首单产品

新发行ABN产品有很强的创新性，涌现多只“首单产品”，下表为2017~2019年ABN市场部分首单产品情况：

资料来源：天风证券整理

（三）ABN产品特点

一、典型交易结构（信托型ABN）

资料来源：天风证券

二、增信措施

1、外部增信

外部增信是指由第三方对 ABN 提供信用支持，或提供抵押资产或现金抵押账户等。

外部信用支持提供方和流动性支持提供方是 ABN 提升信用等级最为直接有效的手段之一，ABN 票据的信用等级一般不高于信用支持提供方和流动性支持提供方的主体信用等级。外部信用增级手段效果明显，但成本可能偏高，是否引入应看具体交易情况综合考虑。

引入外部信用时，外部信用支持提供方评级应为 AA+以上，否则增信作用极不明显。

2、内部增信

内部增信措施包括优先次级结构化分层、超额利差、储备金账户设置、触发和加速清偿条款等。

普遍采用的内部增信措施是进行结构化分层。结合基础资产违约率和现金流分析，使优先级票据获得预期的高信用评级。

超额抵押是指建立一个比 ABN 发行规模更大的资产池，使资产池的实际价值大于 ABN 发行金额，并将两者的差额作为超额抵押，以保证将来有充足的现金流向投资者支付证券本息。

超额利差则是指进入资产池的基础资产产生的现金流与 ABN 存续期间扣除相关费用、投资者预期收益及未偿还本金后形成的差额部分，将超额利差存入专门的利差账户，并以该账户的资金作为弥补 ABN 存续期间可能产生的损失。

设置“不合格资产赎回等条款”作为增信措施。具体增信措施的组合运用是交易主体、主承销银行以及交易商协会共同协商的结果。

三、现金流归集

基础资产现金流首先会流入归集账户，差额补足方负有向监管账户支持补足款以保证当期应付优先级ABN本息的顺利支付。此后，应付本息将被转至信托专户，由受托人向资金保管机构下达划款指令，将本息与利益划转至制定资金账户。

资料来源：天风证券

四、项目参与机构及发行流程

《指引》要求企业、提供专业服务的中介机构及其经办人员应按有关法律法规、规范性文件和自律规则指引要求，顺序编写注册文件、发表专业意见，并对所出具的注册文件和意见承担相应法律责任。

其中，主承销商负责结合资产支持票据的实际情况，有针对性地填报注册文件清单及信息披露表格；企业及相关中介机构应依据适用的表格，进一步披露相关信息。会计师事务所应依据相关规定对企业进行审计，并出具审计报告。律师事务所应在充分尽职调查的基础上，在法律意见书中对相关事项发表明确意见。评级机构应依据《中国人民银行信用评级管理指导意见》、《债务融资工具市场信用评级业务自律指引》等有关规定出具评级报告。信用增进机构应依据《中国银行间市场信用增进业务自律管理规则》等有关规定出具信用增进文件。

资料来源：天风证券

（四）ABN与ABS对比

一、相同点

ABS与ABN均有资产支持的属性，因此存在很多相同点：

1、产品本质

二者均为结构化融资工具，是指将基础资产（Underlying Assets）进行打包集合，通过对基础资产池现金流的结构安排和组合实现风险和收益的重新分配，其本质是将相对缺乏流动性的基础资产转化为不同信用级别的可流通证券。

2、产品功能

资产支持证券和资产支持票据具有一致的业务本质和功能属性，可盘活存量资产、提高资产流动性，优化企业资产结构和资产负债表，有助企业拓宽融资渠道。

3、分层结构

资产支持票据和资产支持证券会采用结构化分层技术，将证券化产品分为优先级和次级多档证券，其中优先级又可按照偿付顺序先后分为优先A 档和优先B档。在基础资产现金流偿付时，按照优先A 档、优先B 档、次级档的先后顺序分配利息和本金。当基础资产产生的现金流不足以偿付各档本息时，次级档本金和预期收益作为优先档的损失缓冲垫，优先保障优先档的本息安全。同时，证券化产品还可根据风险和收益安排，为各档产品设置不同的调息机制、付息方式和偿付方式。

4、产品期限

产品期限安排上，资产支持票据和资产支持证券的产品期限会与基础资产期限相匹配，因此对于基础资产回收周期较长的证券化产品，期限可以达到18 年甚至更长。同时，在产品结构中，可以设置优先收购权、回购选择权等方式，给予融资人提前终止、缩短产品实际存续期限的权利。

二、不同点

同时，二者在交易结构、发行市场等方面存在显著差异，具体见下表：

资料来源：天风证券整理

资料来源

1、微信公众号：小兵说了：【大家说】ABN和ABS有区别吗？

2、REITS行业研究：资产支持票据（ABN）全解析

3、云票据：详细解读ABN资产支持票据业务

4、PPP知乎：【独家】PPP资产证券化两大引擎：ABS和ABN

5、中国银行间市场交易商协会公告http://www.nafmii.org.cn/ggtz/gg/201710/t20171010_65660.html

6、中信信托金融实验室《业务前沿——解密信托型ABN》

7、Wind——资产支持证券数据库

8、CNABS 结构金融论坛返回搜狐，查看更多

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